最後更新日期：2025 年 10 月 26 日

鏈習生想要讓你知道的是，比特幣的 HODL Waves 能揭示市場信心的起伏，短期與長期持幣者的比例變化，其實就暗示了牛熊循環的節奏。

 

當價格因素被納入後，Realized Cap HODL Waves 更能真實反映資金的進出與分佈。

 

最終透過 RHODL 比率，我們能直觀看出投機與信仰的消長，用數據理解市場何時過熱、何時正在築底。

這篇文章要帶你從比特幣 HODL Waves 談起，承先啟後帶出 3 個鏈上數據指標一次看，讓我們馬上開始吧！

比特幣 HODL Waves 是什麼？

比特幣 HODL Waves（持有幣齡波浪）是一種觀察大家持幣時間的鏈上數據，你的比特幣多久沒移動了？

它會統計全網比特幣有多久沒有被轉移過，並依照持有時間長短（例如：1 天、1 週、1 個月、3 個月、6 個月、1 年、2 年⋯⋯）分成不同區間，再用色帶圖的方式呈現出各區的比例變化。

按照持幣期間來分組，用視覺化的方式顯示各組的佔比。

當短期持幣的比例上升，代表市場上越來越多人在移動或交易比特幣，整體氣氛變得熱絡，通常是牛市階段的特徵；但如短期持幣明顯拔尖（如圖中深紅色區塊），就要留意市場可能過熱、出現獲利了結的風險。

相反地，當長期持幣的比例逐漸增加，代表越來越多人選擇「拿著不動」信心相對穩定。這種情況通常發生在熊市末期，意味著市場正在築底，為下一輪牛市默默醞釀能量。

所以說 HODL Waves 不只是用來看大家持幣多久，更能幫助我們判斷市場週期的轉折，了解投資者行為的變化。

比特幣 Realized Cap HODL Waves 是什麼？

比特幣 HODL Waves 只統計「幣的數量」，也就是不同持幣時間區間所佔的比例，卻沒有考慮每枚比特幣在移動時的「幣價」差異。

若把價格因素一起納入，就得到比特幣 Realized Cap HODL Waves（已實現市值持有幣齡波浪）。

它不僅看每個區間的持幣量，還會以「最後一次移動時的價格」加權，讓圖表更貼近真實資金分佈。

• 當舊幣的價值佔比上升，代表長期持有者信心堅定穩定不動
• 當新幣價值佔比增加，則表示市場資金開始活絡、行情升溫

這個版本能更精準地反映資金的進出成本與市場週期。

比特幣 RHODL 比率是什麼？

為了看得更清，把兩組給相除，得到比特幣 Realized HODL Ratio（RHODL 比率）。

RHODL 比率是把「短期持幣者（約 1 週）」和「長期持幣者（1～2 年）」這兩組持幣區間拿來相除，

用來觀察市場上短期投機資金和長期信仰者之間的力量消長。

實際觀察

在實際觀察中，RHODL 比率的高點幾乎都對應牛市頂部，而且每一輪循環的高點都呈現 lower high，這也呼應比特幣長期的 diminishing returns（報酬遞減現象）趨勢。

它甚至能捕捉到 2021 年那波「兩個小峰」的行情轉折，是少數在 2013 年精準捕捉、且仍具前瞻性的鏈上指標之一。

個人心得

我通常會用 RHODL 來判斷市場的熱度。

當短期持幣者活躍度越高，就代表投機情緒濃厚；反之，若指標降低，則顯示大多數人信心不足，只剩下長期持有者還留在場內。

直觀來說，RHODL 比值落在綠色區間時，往往對應市場底部；若升到紅色區間，則是市場相對高點。不過這個指標更適合搭配像 NUPL、恐懼與貪婪指數一起看，能更全面掌握市場循環的位置。

小結

從 HODL Waves 到 RHODL 比率，其實就是一條觀察市場週期的數據脈絡。

HODL Waves 告訴我們投資者「拿多久」；Realized Cap HODL Waves 加上了價格維度，讓資金流向更清晰；最後 RHODL 比率則像是情緒溫度計，顯示短線投機與長線信仰的消長。

懂得閱讀這三者，就能更早察覺市場何時躁動、何時沉靜，用鏈上數據輔助判斷下一步。