每位 DeFi 投資人必看的 7 大指標
這是一份實用指南，教你用幾個關鍵鏈上指標（如 TVL、代幣供給、營收比率、真實使用情境、通膨等）來評估 DeFi 專案，做出更聰明的投資決策。
DeFi 太快、資訊太吵：你需要一套「看得懂的評估框架」
不管你是剛接觸 DeFi 的小白，或已經看過幾輪牛熊的老司機，有一件事大家都同意：這個市場變化快到瘋掉。新協議可能一夜之間冒出來、敘事很快就換檔；光是要跟上資訊就已經很累了，更難的是：到底哪些專案值得投、哪些只是短期的雜訊？
難點之一在於：DeFi 至今沒有一套標準化的衡量方式。不同分析師看重的指標不同，沒有共同框架時，結論常常天差地遠。結果很多投資人最後只能依賴炒作、社群情緒、或非常表層的資訊，而不是看真正的基本面。
但好消息是：透明度是加密世界最強的優勢之一。
因為鏈上資料都是公開、可驗證的，任何人都能取得有意義的數據——例如流動性流入、用戶活躍度、手續費與收入、代幣釋放、治理參與等等。只要你用對指標與工具，你不需要內線或特權，也能看出一個協議是健康成長、停滯不前，或其實正在悄悄走下坡。
這篇指南就是要做這件事。我們會整理出最實用、也最常被使用的鏈上指標，並說明去哪裡找資料。這些不是枯燥的理論，而是分析師、基金、資深鏈上投資人常用來區分「長跑型專案」和「短命噪音」的實戰工具。
你不需要追蹤所有東西。但只要你理解這些核心指標，你就能用更清楚、更有紀律、也更有信心的方式在 DeFi 叢林裡做判斷。
我們開始吧。
1. 總鎖倉量（TVL：Total Value Locked）
TVL 指的是鎖在某個 DeFi 協議裡的資金總量。
你可以把它想像成鎖在借貸市場、AMM 池、收益金庫（vault）裡的流動性。例如在 Uniswap，TVL 反映的是流動性提供者放進池子的資金規模。
TVL 常被用來衡量市場對協議的信心與資金投入程度，也能用來比較不同 DeFi 平台的市佔率。如果你在找可能被低估的專案，把「市值對 TVL」做比較，或追蹤 TVL 的成長趨勢，通常能得到一些有價值的訊號。
TVL 也可以用不同單位衡量（例如用原生資產 ETH、或用美元 USD）。單位不同，解讀也可能完全不同——尤其在行情波動劇烈時更明顯。
2. 市值／營收比（P/S Ratio：Price-to-Sales）
在傳統金融中，P/S 用來比較公司估值和營收，判斷股價可能是高估或低估。這套邏輯在 DeFi 也適用，尤其對那些真的能產生手續費或收入的協議。
計算方式是：P/S = 協議市值 ÷ 協議營收。
一般來說，P/S 越低，代表相對於收入，幣價可能越「便宜」（也就是被低估）。當然它沒有一個放諸四海皆準的標準答案，但能提供你一個估值的「錨點」，幫你把判斷落在比較具體的框架上。
3. 交易所上的代幣供給量（Token Supply on Exchanges）
追蹤有多少代幣放在中心化交易所（CEX）上，可以用來觀察潛在賣壓。
因為持有人想賣幣的第一步，通常是把代幣轉進流動性更好的交易所。如果交易所餘額很高或持續上升，可能代表有更多人準備拋售，或大戶信心下降。
不過，這個指標不能單獨解讀，因為代幣也可能是拿去當保證金，做槓桿或合約交易，不一定等於準備要砸盤。
4. 代幣餘額流向與移動（Token Balance Flows & Movement）
只看供給量是不夠的，還要看「資產怎麼動」。
大量流入交易所可能代表準備賣出、波動增加、或套利活動變多；大量自交易所提出，則可能代表大戶正在累積、準備長期持有、或賣壓正在降低。例如：巨鯨把大量代幣從交易所提走、轉進自託管錢包，通常不是要立刻賣，更多時候代表一種「信念」，甚至可能準備長期質押或提供流動性。
5. 唯一地址數（Number of Unique Addresses）
持有某代幣的唯一地址數增加，可能代表採用度提升、持有者更分散。
乍看之下很像「用戶自然成長」，但這個指標其實很容易被灌水：項目方或任何人都能開一堆地址，把代幣分散丟出去，製造「看起來很多人持有」的假象。
因此，它最適合搭配其他指標一起看，例如：活躍用戶、交易次數、留存率、費用成長等，才比較不容易被數據騙到。
6. 真實實用性（Real Utility Beyond Speculation）
只靠炒作、只為了拉盤而存在的代幣，通常活不久。真正的考驗在於：人們到底有沒有在「用」它——例如拿來付 Gas、解鎖服務、質押、治理投票、或支撐某個真實應用。
衡量方式是不要只看 CEX/DEX 的買賣量，改去觀察更像「實際使用」的鏈上行為：例如實際支付、與協議互動、非投機用途的轉帳等。
如果代幣的流動幾乎都只在交易所之間來回，那就是一個警訊。
7. 通膨率與代幣供給動態（Inflation Rate & Token Supply Dynamics）
低流通量看起來很誘人，但如果未來解鎖或增發很兇，那可能只是幻覺。
通膨會稀釋現有持有人，尤其當新增供給沒有對應的實用性或價值捕捉時。比特幣就是通膨率逐步下降、強化稀缺敘事的例子。但不是每個系統都需要像比特幣——通膨本身不一定是壞事。
關鍵是：新增供給是否有明確目的、是否與協議的長期成長一致。
結語
沒有任何單一指標可以講完全部故事。好的 DeFi 分析，是把這些指標組合成一套「組合技」，而不是把它們當成各自獨立的訊號。當你把它們放在一起看，就更容易看出：一個協議是真的在成長、在停滯，還是只是靠投機在硬撐。
