Dormancy Flow 是什麼？鏈上數據看懂比特幣底部與牛市健康指標
最後更新日期：2025 年 7 月 16 日
Dormancy Flow 是一種鏈上數據指標，能幫助你判斷比特幣是不是來到歷史大底，也能看出牛市到底健不健康、籌碼流動正不正常。和一般技術面、基本面不同，Dormancy Flow 觀察的是長線持有者的動作，當這條指標跌進歷史低點時，往往正是市場極度恐慌、大底區出現的時候。會用 Dormancy Flow，不論你是在熊市想撿便宜，還是牛市想避免追高，都能多一分冷靜和判斷力。
當大家在問：「什麼時候是市場底部？」或「什麼時候該準備逃頂？」，除了基本面和技術面分析，其實還有一種被老手很看重的「鏈上數據」也值得關注。
這篇文章要介紹的 Dormancy Flow，就是其中一個指標——不只能幫你抓住歷史大底，也能判斷牛市到底健不健康。馬上帶你一步步認識這個在加密市場的重要數據。
Dormancy 是什麼？
Dormancy（休眠期）這個概念是 Reginald Smith 在 2018 年提出的。
簡單來說，Dormancy 就是「每一顆比特幣在被花掉前，平均沉睡了幾天」，計算公式如下：
Dormancy = Bitcoin Days Destroyed / On-chain Volume
這裡的 Destory（銷毀）指的是當天所有被花掉的比特幣「累積沒動的天數」，而 Volume 則是當天在鏈上實際產生移動的比特幣數量。
例如，你持有 1 顆比特幣 7 天，今天把它轉到交易所賣掉，那麼這次移動就「銷毀」7 天的 Bitcoin Days；如果這 Bitcoin Days Destroyed 越高，表示今天被花掉的多是老幣，通常被認為是富有經驗的持有者開始動作了。
Dormancy Flow 是什麼？
Dormancy Flow（休眠流）是另一個用來捕捉比特幣市場週期階段的嘗試，由 David Puell 所提出。
以美元計價，將當前市值除以年化休眠值，公式如下：
Dormancy Flow = MarketCap / Annualized Dormancy Value
- MarketCap：當前比特幣的市值
- Dormancy：每一顆比特幣在被花掉前，平均沉睡了幾天
- Price：比特幣被花掉時的市場價格
- 365^MA：365 天移動平均，也就是把分母那一串數值用一年來平滑
所以 Dormancy Flow 這個指標，想要知道的是：
當前市場價值，和過去一年裡「老幣實際花掉金額」相比，現在是在健康區還是風險區？
用來判斷現在市場是不是處於：
- 牛市健康期（市值高、老幣沒賣太多）
- 大底區、超級恐慌期（老幣被大量拋售、市值低）
這樣一個比值，可以協助你用數據化的方式，把市場底部或泡沫高點的風險看得更清楚！
Entity-Adjusted Dormancy Flow
這個經過「實體調整」的 Dormancy Flow 版本，會排除同一實體地址間的轉帳（例如交易所的內部轉帳），只保留真正的資金流動。
所以，Entity-Adjusted Dormancy Flow 更能反映市場上的真實經濟活動，比起只看原始 UTXO 數據，給的市場訊號也會更準、更有參考價值。
UTXO 全名是 Unspent Transaction Output，意思是「未花費的交易輸出」。
你可以把 UTXO 想像成一張張現金支票，每次收到比特幣，就是拿到一張寫著金額和你錢包地址的新支票：
Dormancy Flow 歷史數據分析
目前可以觀察到 Dormancy Flow 又跌進了「綠色區域」。
歷史上，只要這個指標來到綠色區，像是 2011、2015、2018 年底、2020 年 3 月，還有 2021 年 7 月的市場低點，甚至包含這一波，其實都蠻值得投資人留意。
圖源：Glassnode Studio接下來我們可以想一下，Dormancy Flow 到底在什麼情況下會上升或下降？
不妨回頭看一下 Dormancy Flow 的公式，假設分母先不動，只有分子（市值）變化：
- 市值下跌，Dormancy Flow 就會跟著下跌（熊市常見情形）
- 市值上升，Dormancy Flow 就會往上走（多頭行情）
接著看分母的變化。
如果分母變大——也就是有越來越多老幣被花掉、Bitcoin Days Destroyed 數字增大——Dormancy Flow 也會往下掉，這通常意味著長線持有者開始釋出籌碼。
指標上漲 → 盤整
例如 2017 年牛市，市值持續上升，照理說 Dormancy Flow 應該也會一路上漲，但事實上這條線有時候是橫向震盪的。
原因在於牛市後段，老幣也陸續回流到市場，分母變大，把市值的成長「沖淡」掉了。
當價格上漲、老幣也願意出來賣，Dormancy Flow 就不會極速飆升，而是呈現溫和橫盤。
這代表每一波漲勢背後，長線持有者都有參與獲利了結，籌碼有健康流通，不會只剩下短線新手在接刀。這種情況，反而顯示牛市是健康、可持續的。
但這種動能總有用完的一天，老幣有一天也會賣得差不多了。等到那時，市值和 Dormancy Flow 就會一起開始崩跌。
價格上漲時，老幣也賣出，Dormancy Flow 就會溫和橫盤、不會飆升指標下跌 → 觸底
在熊市末期，老幣被花掉的比例明顯下降（Dormancy 變低），市值也同步下滑，這時候 Dormancy Flow 通常會跌到歷史低點。
像 2011、2015、2018 年底，都可以看到 Dormancy Flow 掉進「綠色區域」的情況。
但要注意，每次指標觸底後，市場通常不會立刻反彈，還要經過一段時間的整理。這段期間，很多投資人選擇繼續 HODL，分母（老幣花費總額）也會持續縮小，Dormancy Flow 就會慢慢往上爬。
熊市末期，老幣花掉變少、市值下滑，Dormancy Flow 就會跌到歷史低點總的來說，Dormancy Flow 就像市場週期的健康檢查表。
牛市時，Dormancy Flow 會隨著價格緩步升高，代表長線持有者願意獲利了結、籌碼流通健康，牛市才能走得遠、不怕泡沫；但每當 Dormancy Flow 開始轉弱、甚至掉頭下滑，往往就暗示牛市動能減退，市場可能準備進入盤整甚至修正，是提醒投資人提高警覺的重要訊號。
小結
Dormancy Flow 不只可以幫你判斷比特幣是不是來到歷史大底，也能看出牛市健不健康、籌碼流動正不正常。會用這條指標，不論是熊市想撿便宜，還是牛市提醒自己別亂追高，都能多一分冷靜和判斷力。
畢竟，市場週期一直在重演，懂得看 Dormancy Flow，就像是站在鏈上數據的肩膀上看行情，比單靠感覺更有把握。建議大家把這個指標放進長期觀察清單之一，未來遇到市場大波動時，別忘了回頭看看 Dormancy Flow 給了什麼新提示。
參考資料
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