DePIN 是什麼？全方位 DePIN 板塊解析：最被低估的幣圈敘事

這篇研究報告我們來看看「DePIN」，一個最近炒得異常火熱的幣圈板塊，卻很少有人知道它到底是什麼。我會分享 DePIN 板塊的現況、運作方式、潛力項目，與我自己推薦的佈局方式。

0.0 DePIN 是什麼？

DePIN＝Decentralized Physical Infrastructure Network＝去中心化實體基礎設施網路

簡單來說：DePIN 運用了區塊鏈技術驅動的「代幣經濟」作為激勵模式，鼓勵世界上的其他人貢獻能力來共同建構＆維護「實體基礎設施」，形成密集的網路

什麼是實體基礎設施？這邊指的是無線網路、能源、人工智能、存儲空間等等「實體」的民生必需品。

為什麼要把實體基礎設施給「去中心化」？建構基礎設施的工作大多依賴於大公司，有中心化的「單點故障風險」；DePIN 使用代幣經濟＆區塊鏈的方式把營運管理權重新交還給社群，不僅能在短時間實現高擴展能力，也能實現 Web3 的精神。

就跟 DeFi、GameFi 一樣；DePIN 使用加密貨幣作為「經濟誘因」讓人們 Work to Earn，以此來共同建構去中心化的基礎設施。「去中心化」是一個 Buzz Word，而 DePIN 也只是轉換了一個形式的區塊鏈應用罷了。不過！敘事似乎在往這裡走（代表 $$ 也在這），那我們就得知道有哪些東西值得期待。

1.0 DePIN 運作方式

1.1 DePIN 的成長飛輪

要徹底了解 DePIN 板塊，你需要了解 DePIN 中的三大角色、彼此間的關係、如何運作，這樣你才能抓到精髓，瞭解何為「成功的」DePIN 項目。

DePIN 裡的三大角色分別是：服務提供者、服務使用者、平台營運者。

服務提供者：AKA 供給方，負責出力、出資源來提供服務，換取加密貨幣當獎勵
服務使用者：AKA 需求方，在平台上花費加密貨幣購買 DePIN 服務
平台營運者：AKA 項目方，負責搭建能夠連結供給方＆需求方的平台

我喜歡把 DePIN 比喻成 Web3 的 Uber，其中服務提供者就是 Uber 司機；服務使用者就是乘客；平台營運者就是 Uber 公司 — 這三者建立了 Uber 網路。

DePIN 的發展過程大概如下：首先，「平台營運者」創建平台，發行項目代幣（印鈔票）。接著，藉由項目代幣作為激勵方式，快速吸引「服務提供者」進入平台提供資源。只要基本架構成型，服務使用者就會開始使用服務，DePIN 漸漸開始有正收入。

這時飛輪就開始轉起來了：服務提供者越多 → 吸引越多使用者、開發者 → 對 DePIN 需求增加 → 協議賺更多錢 → 服務提供者越多

在這個飛輪中，只要 DePIN 能持續提供「真實價值」給用戶，那飛輪就能繼續運轉下去。而這種飛輪如果能形成「網路效應」，那就是 DePIN 的終極成功目標

1.2 DePIN 盈利方式

DePIN 的盈利主要來源於「服務使用者」支付的費用。舉例來說，要使用 Filecoin 的去中心化存儲服務，你就得使用 $FIL 代幣支付服務費，這些支付的服務費會有一些流向「服務提供者」，並有一些流向「項目方」。如此，$FIL 代幣的需求就會提高，因為這個代幣有真實應用場景。

依照每個 DePIN 項目的設計機制，盈利方式也會稍許不一樣，例如有些項目還有販賣硬體（感應器）的收入。不過長久來看，「服務費」依然是最主要的收入來源之一

2.0 DePIN 板塊解析

2.1 DePIN 熱門賽道

DePIN 賽道有很多，這邊舉出已經有一定規模、比較熱門的四個，分別是：存儲、計算、無線網路、感應器。

存儲：發展最久的 DePIN 賽道，提供去中心化、加密的存儲空間。有名的專案如 Filecoin、Arweave 都是屬於這個賽道
計算：結合區塊鏈技術，將閒置的計算資源彙集並分發給需要的使用者，這些算力可以用來輸出影像、動畫，也能被拿來挖礦。例如 Render、Livepeer
無線網路：將網路設備部署在平常人家中，形成去中心化的無限網路，最有名的專案是 Helium Network
感應器：感應器會收集各項現實世界的實時數據（如影像、聲音、溫度），整合成去中心化的資料庫。有名的專案如 Hivemapper

DePIN 的運作方式讓它與非常多的其他賽道相關聯，例如 RWA 與區塊鏈基礎設施（底層 Layer1、去中心化預言機），這篇報告不會特別將這些收錄在 DePIN 賽道中。不過有趣的是，因為這種高度關聯性，讓我們在佈局 DePIN 賽道時可以選擇不一樣的組合方式，這個等等在「佈局方式」會更詳細聊到

2.2 DePIN 未來展望

根據 Messari 在 2023 年底的一份 DePIN 報告，DePIN 目前總共有超過 650 個項目，橫跨 6 個賽道，總市值大約在 $20B 左右。如果 DePIN 能夠成功顛覆傳統的 CePIN，Messari 分析師預測在 2028 年將可以達到 $3.5T 的總市值，大約是 175 倍的成長空間。

在 2024 年，我們有望看到更多關於 DePIN 的合作應用，例如 DePIN 與遊戲的合作（Saga 手機＋鏈上代幣？）、DePIN 與 AI 的合作（連結去中心化算力）等等。

DePIN 與其他板塊最不一樣的地方在於，DePIN 輸出的價值能夠被輕易認可，因為這些是 Web2 世界裡早已經存在的商業模型。不管是賣算力、賣存儲空間、賣地圖，這些都早已有固定市場份額，而 DePIN 要做的就是用更低的成本、更安全的架構跟現在市場的龍頭競爭

2.3 DePIN 優缺點

✅ 優點部分

低成本、高效率成長：發行新代幣就相當於印鈔票。DePIN 利用這種方式解決一般企業初期會遇到的資金短缺問題，用代幣作為激勵手段，讓服務提供者呈現指數般的成長，快速讓成長飛輪轉起來
去中心化、抗審查：不像中心化企業有單點故障風險，DePIN 的分散式節點讓它有抗審查的能力，就算政府也無法以特殊理由限制他人使用

❌ 缺點部分

監管疑慮：發行新代幣「印鈔票」這件事情很容易被 SEC 盯上，有可能會將項目代幣視為證券並告上法庭。Filecoin 在去年曾被 SEC 認定為沒註冊的證券，導致灰度需要下架 FIL 的基金
缺乏先行者優勢：大多數的 DePIN 項目競爭的對手是 Web2 世界裡的龍頭老大（例如 Filecoin 就會是 Amazon AWS、Hivemapper 是 Google map），失去先行者優勢的它們只能依靠成長飛輪一點點的把市場份額搶過來

3.0 DePIN 潛力賽道＆項目

以下我們依照 DePIN 的賽道作區分，我會先介紹該賽道的價值主張（aka 能為用戶解決什麼問題），接著再列出一些我認為有潛力、已經能把成長飛輪轉起來的項目供你參考。

注意，列在這邊是我認為有潛力的項目，要投資的話還需要配合基本面的相關調查，例如代幣經濟模型、供給需求、團隊背景等等。DePIN 板塊很依賴項目滾雪球做出「網路效應」，否則代幣就是沒有任何需求的 💩。

3.1 存儲賽道

存儲賽道是運作最長久的 DePIN 賽道，價值主張是：「提供可驗證、密碼學保護的『去中心化儲存空間』」。雖然存儲賽道看似是個明顯的區塊鏈剛需（能跟區塊鏈非常好的，但需求卻一直不如預期，這導致鏈上收入無法持續增長，降低了此賽道的代幣價值 — 「創造需求」似乎是存儲賽道的短期目標。

以下是存儲賽道最值得觀察的三個項目以及該項目的特色。

Filecoin（$FIL） ：存儲賽道龍頭，建構在 IPFS（被廣泛認可的分佈式系統）之上、具有單獨的區塊鏈、存儲費用非常低、近期發佈了 FVM 虛擬機能夠增強 $FIL 的使用場景
Arweave（$AR）：主打單次付費後的永久存儲、具有單獨的區塊鏈、存儲費用中等
Storj（$STORJ)：主打使用「衛星」作為資料中轉站、較為中心化、主要客群是機構企業（有一些針對客群研發的功能，如：與 Amazon 的 AWS 相容，這就是為了搶客群）

3.2 計算賽道

計算賽道的價值主張是：「將閒置的計算資源彙整並分發給需要的使用者」，主要用於一些需要大量算力的工作上，例如人工智慧、影片動畫的渲染、影片轉碼等等。

DePIN 架構可以很好的分配算力資源，比起許多中心化的供應商（AWS、Azure、Google Cloud）的算力更便宜。另外，搭配上近期由 ChatGPT 引領的 AI 潮流，計算賽道的許多項目都因此受益（因為跟 AI 很有關聯）。

BitTensor（$TAO）：主打「可組合性的 AI 樂高」，依照用戶需求，提供不同 AI 模型的組合取得「最優解」。這個項目很有趣、願景很大，但能不能做得出來還是未知數，未來有空再寫一篇文章介紹
Render（$RNDR / $RENDER）：集合閒置的 GPU 為電影、動畫作渲染輔助。此項目原本部署在 Polygon 上，後來經過社群投票，轉移到 Solana 區塊鏈上
Akash（$AKT）：去中心化雲端算力市場，提供用戶 CPU、GPU 等等的算力資源做使用，讓使用者可以在 Akash 上高效的部署＆管理應用程式
Livepeer（$LPT）：匯集閒置的電腦資源，為創作者提供即時視訊轉碼服務

3.3 無線網路賽道

在傳統的 IoT 行業中，由於基礎建造成本相較於營收來說太高，導致並沒有一個完全整合的市場。而 DePIN 概念最重要的概念就是「發行代幣（印鈔），解決基礎建造成本問題」。Helium 抓住了這個機會，透過人人皆可部署的網路設備打造了最強大的 IoT 平台，並且正在嘗試擴展到 5G、WiFi 等等的領域。

Helium（$HNT）：去中心化無線網路，原本有自己的區塊鏈，但在去年經過社群投票，轉移到了 Solana 區塊鏈上。目前 Helium 總共分為兩個業務 — IoT 與 Mobile，分別對應的激勵代幣是 $IOT 與 $Mobile 兩種代幣，而 $HNT 依然作為 Helium 生態系統的主要資產，用來支付網路資料傳輸費用

3.4 感應器賽道

感應器賽道的項目會收集各項現實世界的實時數據，整合成去中心化的資料庫，給需要的機構＆個人使用。最常見的運作方式是由用戶購入感應器並放置在指定位置（如：車上），如此在車輛行進時就能收集各項數據，彙整成資料庫。

Hivemapper（$HONEY）：去中心化地圖，藉由安裝在用戶車上的感應器來收集地圖影像，整合成高刷新率的地圖，主要競爭者是 Google Maps、Apple Maps 等等
DIMO（$DIMO）：DIMO 會安裝一個感應器在用戶車上，讀取汽車的相關數據。車主可以在自己選擇變賣這些資訊給不同的利益相關者（如：車輛製造商）

整體看下來，計算賽道依然是我在 DePIN 板塊中最看好的賽道，除了能夠搭配 AI 浪潮以外，很多項目代幣的總市值都還處於 100 名開外，可以說是非常早期的階段，成長潛力驚人（依照 Messari 計算賽道 $5B 的估值來看）

4.0 DePIN 佈局方式

這邊分享我自己在佈局 DePIN 項目時會注意的一些事情，以及提供幾種投資方式給各位做參考。

4.1 注意事項

投資相對成熟的項目

歸因於 DePIN 的運作原理，早期 DePIN 項目的代幣往往沒有實際價值（畢竟項目還在建立成長飛輪，找尋 Product-Market Fit），投資風險較高。相反，一些已經相對成熟的 DePIN 項目雖然市值較高，但是成長飛輪已經開始旋轉、也大多建立了自己的客戶群 — 這些項目反而擁有較好的風報比。

未註冊證券

DePIN 這種「發鈔票」的運作原理…老實說，項目代幣很容易被 SEC 認定為「未註冊證券」，這會導致一連串的法律訴訟，對項目、對投資人都是一種煎熬。項目如果要避免被認定為證券的話，在取得成功後「轉型成 DAO」也許是較好的方法之一。

專注 1~2 種賽道

除非你是專門研究 DePIN、擁有很多時間的幣圈投資人，不然以 DePIN 這種包羅萬象的商業模式，你很難顧及到所有賽道。建議從中選 1~2 種有興趣的賽道開始研究，佈局後持續追蹤項目發展以及各項指標，如此勝率也會較高。

4.2 投資方式

依照上面的三大注意事項，如果想要佈局 DePIN 板塊，我會以下推薦三種方式，分別對應風險承受能力不同的投資人。

高風險承受族群：買入特定 DePIN 項目的現貨代幣

這種方法應該不用多解釋，比較推薦給有時間做研究、能夠持續追蹤項目更新的投資人。藉由買入指定項目的代幣，能夠最大程度吃到項目的漲幅，當然前提是項目能夠成功。

適度風險：買入 DePIN 賽道的龍頭項目

剛剛上面有解釋為何我認為買入龍頭是風報比較高的方式 — 如果你看好去中心化存儲賽道，就買 $FIL、$AR；如果喜歡計算賽道，就買 $TAO、$RNDR…以此類推，這種方式可以大幅度幫你省下做功課的時間（網路上資訊量豐富、項目相對成熟），推薦給沒有時間一個個項目去研究的投資人。

只追求 DePIN 的低風險紅利：買入與 DePIN 板塊高度關聯的項目代幣

如果不想碰任何 DePIN 項目的代幣，卻還是想吃到板塊的增長紅利，那也很簡單：去找跟 DePIN 龍頭項目有「高度關聯」的代幣 — 只要 DePIN 板塊市值持續增長，那這些高度關聯的代幣表現也會很好。舉例來說，Render、Helium、Hivemapper 都是建構在 Solana 區塊鏈之上的項目，這時，買入 Solana 的原生代幣 $SOL 就會是個不錯的選擇（有興趣可以去看我的 Solana 投資分析）。