流動性挖礦是什麼？一文搞懂流動性挖礦原理、風險、挖礦教學

最後更新日期：2023 年 9 月 3 日

加密貨幣投資有沒有風險較低（相較於合約、期權而言），但報酬率還不錯的金融產品？

答案是有的！在 DeFi 去中心化金融的世界裡，其實乖乖地「存款」也是一種很不錯的投資手段，這就是加密貨幣圈最革命性的創新——流動性挖礦——今天就來聊聊什麼是流動性挖礦？它的原理是什麼？有哪些風險？以及該如何參與。

延伸閱讀：DeFi 是什麼？DeFi 運作方式、應用場景、投資風險一次看？

流動性挖礦是什麼？

流動性挖礦（Liquidity Mining）是在去中心化金融（DeFi）領域裡，一種創新的賺取加密貨幣獎勵方式。參與者利用閒置的加密貨幣資產向市場注入流動性，並獲得市場反饋的收益。

正如同它字面上的意思，這是一種用戶提供「流動性」就能參與「挖礦」的一種機制，且聽我們娓娓道來：

≣ 流動性

流動性是指市場中，對一項資產在不影響市價的情況下，能夠在「價格穩定、成交迅速」的前提下，進行買進和賣出的容易程度。

高流動性意味著市場上有足夠的買家和賣家，交易能夠順暢進行，且滑點（slippage）比較小；低流動性則可能導致成交不易，且滑點比較大。

滑點又稱「滑價」，是指預期價格與實際成交價格之間的差異。

舉例說明滑點，假設你是一位比特幣投資者，當前比特幣的市價是 20,000 美元。

你計劃買進 1 枚比特幣，並掛了一個市價單。然而，由於市場上的交易活動激增，許多人也想在這個價格進行買單。在你的訂單被執行之前，比特幣的價格突然上漲到 20,100 美元。

結果，你的市價訂單被以 20,100 美元的價格執行，而不是你原本預期的 20,000。這意味著你的滑點是 100 美元，即實際成交價格與你預期價格之間的差距。

另外，從企業（實體）的角度來看，你一定曾經聽過某些公司因資金周轉不靈而倒閉的案例，表示這些公司的可動用資金不足，也稱作流動性危機。

≣ 挖礦

首先，我們要知道什麼是「挖礦」，我們說的不是挖黃金、白銀的那種挖礦，而是挖比特幣這種「讓電腦貢獻運算能力，以記錄區塊鏈資訊」的過程。

這項運算對比特幣（一種點對點電子現金、分散式帳本）系統是很重要的，如果沒有人或是太少人去進行運算，就無法實現比特幣區塊鏈的安全性以及去中心化的目標，因此，比特幣在設計上提供了誘因機制，就是這這些參與運算的人有機會得到比特幣獎勵發放，而用電腦進行運算並獲得比特幣的過程，被稱為「挖礦」，參與挖礦的人則被稱為「礦工」。

≣ 流動性挖礦

經由以上討論，我們理解了流動性與挖礦的意思，而流動性挖礦則是借鑑了比特幣挖礦的概念：

「挖」就是付出資源、貢獻能力的過程。
「礦」就是得到了獎勵、回報。

所以用戶貢獻「流動性」的過程就相當於「挖」，憑此貢獻得到了「加密貨幣獎勵」的「礦」，這就是流動性挖礦的意思，是不是清楚多了呢！

流動性挖礦發展史

在加密貨幣領域，我們經常運用「項目、平台或協議」等詞彙來描述一家公司。對於這些交易平台而言，確保充足的流動性顯得至關重要，甚至關係到其生死存亡。於是，一些項目方有了好點子，不妨模仿比特幣的挖礦誘因機制，由項目方提供加密貨幣獎勵（礦），來激勵用戶提供流動性（挖），由此誕生了「流動性挖礦」。

現階段流動性挖礦主要是通過為 DeFi 項目提供流動性，從而獲得項目發行的加密貨幣獎勵。這裡引述區塊鏈媒體桑幣Zombit 的科普調查：

≣ 誰發明「流動性挖礦」一詞？

流動性挖礦一詞最早的出處，來自於開源自動化交易工具 Hummingbot。

Hummingbot 團隊早在 2019 年 11 月 1 日發布了名爲「流動性挖礦」的白皮書並宣布推出流動性挖礦功能：

「我們把這件事稱爲『流動性挖礦』是因爲它的概念很類似於 PoW 的挖礦。相比較使用礦機和電力，流動性挖礦利用計算資源和代幣庫存以運行 Hummingbot 的做市用戶端。通過與其他參與者競爭以獲得經濟激勵，他們的共同努力可以實現一個共同的目標，爲特定的代幣和交易所提供流動性。作爲回報，他們會根據算法定義的模型，得到與他們工作相稱的補償。」

在最早的定義中，流動性挖礦特指爲交易所提供流動性，後來 DeFi 行業進一步泛化了這個詞的概念，可以使用在借貸或者其他金融應用中，因爲這些服務也需要有一方提供流動性。

≣ 誰引領「流動性挖礦」熱潮？

推動流動性挖礦繁榮的功臣，要歸功於去中心化借貸協議 Compound。

2020 年 6 月，在 Compound 上借貸的用戶，只要使用平台借貸功能，就可以根據借貸的資金量，分配到一定數量的 COMP 治理代幣作為額外獎勵。而當 COMP 代幣的價格越高，用戶存錢和借錢的動機就越強，更樂於提供流動性，這兩者之間的良性循環，進一步推升了 Compound 協議的規模（市值）。

當時，雖然 Compound 和其社群並未正式將這一機制稱作「流動性挖礦」，但其確實啟發了後來其他項目採用該概念。總的來說，Compound 此舉非常具有里程碑式意義，進而催生了幾個月後的 DeFi 熱潮，被稱爲「DeFi 之夏」（DeFi Summer）。

流動性挖礦原理

流動性挖礦與當今「去中心化金融」（DeFi）生態與「去中心化交易所」（DEX）之間的關係密不可分，在了解流動性挖礦原理前，也需要一並理解這些概念：

≣ 去中心化金融（DeFi）與去中心化交易所（DEX）

DeFi 全稱 Decentralized Finance，中文譯作「去中心化金融」。DeFi 泛指使用智能合約（Smart Contract）技術來運作的金融系統，可自動化執行如轉帳、交易、借貸等金融服務，實現去中心化的金融系統。

智能合約（Smart Contract）是區塊鏈上程式碼，當程式碼上的特定條件被滿足，就會自動執行相應的動作，和自動販賣機的運作十分相似。

想像一下，當你走到自動販賣機前，你看到了一些美味的零食或飲料，然後你投入了硬幣並選擇了商品，這就像是智能合約的「特定條件被滿足」，你支付了費用，讓機器知道你想要購買東西。

接下來，販賣機開始工作，它檢查你投入的金額是否足夠，然後根據你的選擇，發放相對應的商品，這就像是智能合約的「自動執行相應的動作」。只要你滿足條件，機器就會根據你的操作，自動執行結果。

總的來說，智能合約和自動販賣機的運作方式有異曲同工。前者運行於區塊鏈上，事先設定了特定條件，當這些條件被滿足時，會自動執行相應的動作；後者則是根據消費者的投幣和選擇，自動售賣商品。這種自動化的機制賦予了智能合約在區塊鏈上實現各種有趣功能的能力。

而去中心化交易所（DEX）則是 DeFi 生態的基礎設施，讓用戶在「沒有中間人」的情況下直接進行加密貨幣交易／兌換；這種方式不同於傳統中心化機構，而是直接透過智能合約完成這些交易，為用戶提供更高的自由度和透明性。

延伸閱讀：DeFi 是什麼？DeFi 運作方式、應用場景、投資風險一次看

≣ 為什麼 DEX 需要流動性？

一間 DEX 要能順暢運作，需要充足的市場流動性。關於流動性的概念，此前已經詳細介紹過，是指對一項資產在不影響市價的情況下，能夠在「價格穩定、成交迅速」的前提下，進行買進和賣出的容易程度。

如果 DEX 缺乏流動性，對用戶來說，可能導致交易沒有辦法順利成交，以及滑點（slippage）的增加，資金會很難完整無損地投入或撤出，影響交易體驗；對平台來說，低流動性也意味著有心人士能夠輕易操縱價格來賺取價差，這對於平台（或 DeFi 項目）來說，是攸關生死存亡的威脅。

幣圈版雷曼事件 UST／LUNA 崩跌

2022 年 5 月 8 日凌晨，LUNA 基金會因為組建新的流動性池「4Crv」做準備，從「UST-3Crv」池中撤走了 1.5 億美元的 UST 流動性，這時「UST-3Crv」池的總鎖倉價值落在 7 億美元左右，只需要 3 億美元左右就可以耗乾 UST 流動性，引來了幣圈巨鱷們的攻擊。

≣ 為什麼用戶願意提供 DEX 流動性？

為了吸引用戶成為流動性提供者，願意將資金存入 DEX 的流動性池中，這些 DEX 陸續推出了流動性挖礦機制。

誠如前一大段「流動性挖礦發展史」的探討，流動性挖礦機制給了十足的誘因，用戶一方面可以從流動性池的交易手續費獲得分潤，另一方面還可以獲得平台發行的代幣作為額外獎勵——這種代幣通常具有治理權，使用戶能夠參與平台的決策過程，也算是一種額外的榮譽獎賞。

≣ 流動性挖礦運作原理

接下來我們來討論「流動性挖礦」是如何運作的。假設有一個 DeFi 平台（例如 Uniswap），它允許用戶Ａ參與流動性挖礦，用戶提供資金給交易池來支持平台流動性，並以此獲得獎勵。以下逐一解釋「流動性挖礦」的每一個步驟：

【用戶提供流動性】

用戶Ａ想要參與 DeFi 平台的流動性挖礦，他選擇一個流動性池（Liquidity Pool, LP），通常由一組交易對形成，例如 MATIC／USDT。
用戶Ａ將一定數量的 MATIC 和 USDT 存入智能合約，用於支持這個池子的流動性。
用戶Ａ得到一個「流動性提供憑證」（Liquidity Provider, LP），作為他在這個池子的佔比（持份）證明。

註：「流動性池」與「流動性提供憑證」的縮寫都是 LP，在判讀字義時須搭配上下文，下面案例中提到的 LP 指的都是憑證。

【用戶獎勵 1：手續費獎勵】

用戶Ａ「不必」質押 LP（憑證）就能參與。
當其他用戶使用 MATIC／USDT 流動性池進行兌幣（Swap）時，他們需要支付交易手續費，這些手續費會分配給用戶Ａ，能分多少取決於 A 在該池子的佔比。

範例中 Uniswap v3 的 MATIC／USDT 流動性池子，手續費為 0.3%

【用戶獎勵 2：平台幣獎勵】

用戶Ａ「必須」質押 LP（憑證）才能參與。
平台定期發放原生代幣，作為額外獎勵給參與「流動性挖礦」的用戶Ａ。代幣數量多寡與用戶Ａ在流動性池的佔比，以及用戶Ａ的 LP（憑證）質押時長有關。

【用戶解除流動性流程】

如果用戶Ａ之前沒有參與 LP 質押，可以「立刻」將手上的 LP 提交給智能合約，以贖回他的 MATIC 和 USDT。
如果用戶Ａ之前有參與 LP 質押，必須先解除質押，通常要「等待」一段閉鎖期（視平台而定）才能取回 LP，並提交給智能合約，以贖回他的 MATIC 和 USDT。
智能合約根據用戶在流動性池中的佔比，計算並返還對應的 MATIC 和 USDT 資金給用戶Ａ。
需注意的是，返還給用戶Ａ的 MATIC 和 USDT 數量可能與當初投入的數量不同，稍後將在「無常損失」（Impermanent Loss, IL）段落詳細討論此現象。

流動性挖礦價值

≣ 流動性挖礦價值一：增加市場運作效率

流動性挖礦讓用戶提供「流動性」給中心化／去中心化交易所，對加密貨幣市場而言是有助益的。

流動性指的是對一項資產在不影響市價的情況下，能夠在「價格穩定、成交迅速」的前提下，進行買進和賣出的容易程度。當加密貨幣市場流動性提升時，降低了資產交易時的滑點（slippage）現象，這進一步增強了市場的運作效率與深度，讓參與者能夠更順暢地進行交易。

≣ 流動性挖礦價值二：支撐 DeFi 產業創新

流動性挖礦不僅對市場（流動性）有利，它還能夠支撐 DeFi 產業的創新。

最初，DeFi 以一些簡單的兌幣功能為主，但自從 Compound 平台於 2020 年 6 月推出「借貸即挖礦」的玩法以來，便在 DeFi 市場引起轟動；又如 Uniswap，從最初的 V1 版本只能進行單一代幣兌換，到 V2 版本支持任意代幣間的流動性，再到 V3 版本可以自定義流動性區間和手續費比例，這些迭代背後都仰賴（因為流動性挖礦所注入的）流動性支撐。

總的來說，流動性挖礦支撐了 DeFi 產業的持續創新，從最初的單一功能發展成為一個多樣化、複雜的生態系統。不同的項目通過不斷創新和優化，為用戶提供更方便、多元的金融服務。

≣ 流動性挖礦價值三：用戶資產利用率提升

對用戶來說，參與流動性挖礦除了享受多元化回報以外，更是一種讓資產利用率提升的方式。

一方面，市場上每一筆來自流動性池的交易，都為這些用戶帶來「手續費分成」；另一方面，用戶還可以質押他們手上的「流動性提供憑證」（Liquidity Provider, LP），額外賺取「平台幣獎勵」；以上這些回報方式都為用戶帶來了被動收入，資產利用效率獲得提升。

流動性挖礦風險

≣ 流動性挖礦風險ㄧ：無常損失

無常損失翻譯自英文 Impermanent Loss，稍嫌詞不達意，改用「暫時性損失」一詞會是比較精確的說法，強調了損失的未實現性質。

無常損失的現象經常在去中心化交易所（DEX）的流動性池中發生，當用戶向池子提供兩種 50:50 價值比例的代幣——並取得該池子的「流動性提供憑證」（Liquidity Provider, LP）——隨著時間經過，兩種代幣之間價格關係是會波動的，所造成的價值未實現浮虧就是無常損失。

舉例來說，一位用戶最初以 50:50 的比例將資金注入 MATIC/USDT 流動性池。然而，由於兩種代幣的價格會隨著時間變動，導致初始的 50:50 價值比例發生變化。我們可使用「無常損失計算機」觀察兩種代幣不同相對價格變化的組合下，所產生的浮虧：

MATIC 價格下跌 10%，USDT 不變，無常損失為 0.14%。
MATIC 價格下跌 50%，USDT 不變，無常損失為 5.72%。
MATIC 價格下跌 90%，USDT 不變，無常損失為 42.5%。

注意，如果 MATIC 價格上升，依然會產生無常損失，不過損失程度比較小。

MATIC 價格上升 10%，USDT 不變，無常損失為 0.11%。
MATIC 價格上升 50%，USDT 不變，無常損失為 2.02%。
MATIC 價格上升 90%，USDT 不變，無常損失為 4.94%

唯有 MATIC 和 USDT 的價格比例不變（以同等幅度上升／下跌）時，才不會產生無常損失。

幣價上漲時，其漲幅高過無常損失很多，所以整體來說還是賺錢的；因此，多數時候在討論無常償損失時，都是以幣價下跌為例。

若無償損失發生時，用戶決定要抽回他的流動性，將投入的 MATIC 和 USDT 贖回，這時無償損失的「暫時性損失」就會正式實現，變成「永久性損失」。

延伸閱讀：無常損失是什麼？當初 OSMO 為何跟 LUNA 陪葬？

≣ 風險二：詐騙風險

流動性挖礦是去中心化金融（DeFi）應用的一部分，而在所有加密貨幣詐騙案例中，DeFi 詐騙佔了大宗，投資人不可不慎。

詐騙份子會包裝成虛假的 Defi 項目，提供高額回報引誘用戶參與流動性挖礦，詐騙通常以交友軟體、社群軟體或電子信箱與受害人接觸並取得受害人信任，然後誘使受害人使用詐騙網站，最終被引導「授權」詐騙份子的智能合約去操作你錢包中的加密貨幣，資產遭到洗劫一空。

由於授權過程中彈跳視窗上面通常是一堆密密麻麻的英文字，受害人根本不會詳細檢查，結果就直接點擊同意了「授權」，讓騙子獲得用戶錢包的控制權限，可以直接動用錢包中的加密貨幣，導致用戶的資產被盜取。

當加密貨幣錢包要和任何區塊鏈上的智能合約互動時，我們需要開放錢包權限，讓智能合約有權動用錢包內資金，這個動作就叫做「授權」——就像我們要把錢存在銀行時，我們必須同意銀行的服務條款，並將資金使用權直接授權給銀行——任何時候，出現要求你對錢包進行「授權」的跳出視窗時，我們都必須提高警覺。

≣ 風險三：駭客攻擊智能合約

智能合約風險是流動性挖礦所面臨的一大挑戰。

即使經過精心編寫和測試，智能合約仍然可能存在漏洞或不完善之處。這種漏洞可能被駭客拿來進行攻擊，或者「合法地利用遊戲規則」導致不正常的交易發生（例如在流動性相對較低時，故意進行超大額的兌換操作），進而危及參與者的資產安全。

引述媒體動區 blocktempo 報導，2023 年 7 月 30 日，攻擊者利用知名 DeFi 平台 Curve Finance 的程式漏洞發動「重入攻擊」——允許攻擊者反覆呼叫智能合約的某一函式，而不等該函式的前一個呼叫完成。這樣，他們就可以不斷利用漏洞提款，直至受害合約資金耗盡——造成多個流動性池累計損失 5200 萬美元，整個 DeFi 市場的信心被嚴重撼動。

≣ 風險四：流動性不足的風險

前面介紹「為什麼 DEX 需要流動性」時已經探討過，當一個 DEX 缺乏足夠的流動性時，對於用戶的交易體驗和平台（DeFi 項目）的攸關存亡都是重大打擊。在越冷門的 DEX、或是注入越冷門幣種的流動性池，就越容易遇到這樣的情況。

請大家盡量使用知名、流動性高（流動性池的總鎖倉價值高）的 DEX。

流動性挖礦教學

接下來，為大家介紹如何進行「流動性挖礦」的實作教學，以 OKX 平台提供的兩種的方式作為示範：

第一種方式是透過 OKX Web3 去中心化錢包直接參與各大「去中心化 DeFi 平台」的流動性挖礦，收益率是比較高的。
第二種方式是在 OKX 交易所上參與流動性挖礦，雖然收益率較低，但是操作起來較容易上手。

OKX 平台是什麼？

OKX 交易所成立於 2017 年，是一家提供加密貨幣現貨及衍生品交易服務的交易所，OKX 提供多種語言服務，包含繁體中文。目前在數據網站 CoinMarketCap 上現貨交易排量排名第七／衍生品交易量排名第三，累積超過 2000 萬名用戶。

OKX 交易所開發的「OKX Web3 錢包」工具，這是一款免費的、讓用戶可以自己保管助記詞（私鑰）的熱錢包；和 MetaMask 小狐狸錢包一樣，都是去中心化的熱錢包。

如果你尚未在 OKX 交易所註冊或未擁有 OKX Web3 錢包，鏈習生為你準備了兩篇教學文章，教你手把手註冊 OKX 交易所以及 OKX Web3 錢包：

OKX 交易所介紹｜2023 全新 OKX 註冊教學，完整圖文流程
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