最後更新日期：2025 年 9 月 17 日

Ethena USDe 是一種基於以太坊的合成美元，使用加密抵押品和永久期貨與美元掛鉤。

 

與 USDT 或 USDC 不同，USDe 不依賴法定儲備，而是採用 delta 對沖和套利機制來維持穩定。

 

Binance 的上市提高了流動性和可見性，但長期成功取決於收益的可持續性、波動性彈性和監管的清晰度。

幣安上架了 Ethena USDe，這是一款使用加密抵押品和衍生品的合成穩定幣。了解 USDe 的運作方式、風險及其對 DeFi 的潛在影響。

幣安宣布上線 USDe

全球最大的加密貨幣交易所幣安宣布將於 2025 年 9 月上線 Ethena USDe（USDe）。這意味著該合成穩定幣項目邁出的重要一步，將為數百萬交易者提供直接投資該代幣的管道。隨著幣安的上線，USDe 的流動性、知名度和市場信心預計將大幅提升。

此舉也凸顯了幣安除了 USDT 和 USDC 等傳統法幣支持模式之外，還積極引入創新型穩定幣的戰略。對於 Ethena 而言，此次上線是對其構建可擴展合成美元協議這一長期願景的信心之舉。那麼，USDe 究竟是什麼？它在當今的加密貨幣生態系統中為何如此重要？

ETHENA USDe 是什麼？

USDe 並非傳統的法幣穩定幣，而是一個基於以太坊的合成美元協議。USDe 不依賴現金或政府債券儲備，而是結合加密貨幣抵押品和永續期貨合約來維持與美元的掛鉤。

這種機制被稱為 delta 中性策略。Ethena 鎖定 ETH 或流動性質押代幣（LST）等資產，然後在永續合約市場開立空頭倉位以抵消價格波動。最終，Ethena 的資產表現得像穩定幣，其根基在於鏈上抵押品和衍生品，而非法幣儲備。

該項目將 USDe 定位為「網際網路合成美元」，旨在成為一種抗審查、可在全球範圍內使用的記帳單位。

USDe 如何保持穩定

USDe 的穩定性依賴於三個核心機制：

Delta 對沖

Ethena 透過抵押品來平衡 ETH 的多頭倉位和永續合約的空頭倉位。這創造了一個市場中性的倉位，資產價格波動可以被期貨的收益或損失所抵消。

鑄幣和贖回套利

用戶可以透過存入抵押品來鑄造 USDe，也可以將 USDe 贖回為抵押品。如果 USDe 交易價格高於 1 美元，套利者就會鑄造並賣出；如果價格跌破 1 美元，套利者就會買入並贖回。這種套利循環有助於維持匯率穩定。

網際網路債券

Ethena 推出了一種名為「網際網路債券」的收益型工具。它將以太坊的質押收益與永續合約的融資利率收入相結合，使 USDe 不僅成為一種穩定的資產，而且能夠產生可預測的回報。

與傳統穩定幣的區別

USDe 與 USDT 和 USDC 有幾個主要區別：

• 抵押品來源：USDT 和 USDC 依賴法定儲備（現金、國庫券）。USDe 依賴加密貨幣抵押品和衍生品市場。

• 透明度：法幣穩定幣由不透明或部分稽核的儲備支持。USDe 的抵押品在鏈上可見，但其對沖仍然需要中心化交易所。

• 用例：法幣穩定幣主導著 CEX 的交易和支付。USDe 被設計為原生 DeFi 資產，適用於借貸和收益策略。

這使得 USDe 在精神上更接近 DAI，但更加注重基於衍生品的穩定，而不僅僅是抵押債務頭寸。

風險與挑戰

儘管 USDe 被迅速採用並在幣安上市，但它並非沒有風險：

• 依賴永久市場：其穩定性取決於流動性強的期貨市場。如果流動性減弱或融資利率暴跌，聯繫匯率制可能會面臨壓力。

• 市場擁擠：隨著更多資本流入 delta 中性策略，融資利差帶來的利潤可能會減少，從而對收益率的可持續性構成挑戰。

• 歷史相似之處：批評人士指出，Terra 的 UST 崩潰是其敗筆。雖然 USDe 的設計有所不同，但金融工程在極端波動期間會引入系統性風險。

• 監管審查：隨著合成美元規模的擴大，監管機構可能會檢查此類產品是否符合證券或未註冊衍生品的資格。

幣安上市為何如此重要

USDe 在幣安上市有幾個具體的好處：

• 流動性提升：交易者可以進入加密貨幣最深的市場之一。

• 機構訪問：幣安的機構客戶可以探索 USDe 的收益機會。

• 生態系統成長：在幣安的認可下，更多的交易所和 DeFi 協議可能會整合 USDe。

此舉可能會加速 Ethena 的成長軌跡，推動 USDe 進入市值最高的穩定幣行列。

美元指數前景

截至 2025 年 9 月，USDe 的市值已接近 130 億美元，位列全球最大的穩定幣之列。它的快速崛起反映了市場對法幣穩定幣替代品的強勁需求，尤其是在 DeFi 領域。

展望未來，有幾個因素將決定其成功：

• 網際網路債券能否在不過度依賴融資利率的情況下維持有吸引力的收益率？

• 在極端波動期間，USDe 是否會維持其掛鉤水平，還是會像之前的實驗一樣表現出弱點？

• 隨著合成美元協議的擴大，監管機構將如何對待它？

• DeFi、交易所和支付領域的採用率能否與 USDT 和 USDC 相媲美？

結論

Ethena USDe 在幣安的上市標誌著穩定幣創新的新篇章。與其他法幣支持的穩定幣不同，USDe 是一項大膽的嘗試，旨在構建一個由衍生品和質押收益驅動的合成鏈上美元。

它的快速增長凸顯了對替代數位美元的需求。然而，支撐 USDe 的金融工程本身也帶來了脆弱性。真正的考驗在於 Ethena 能否在多個市場週期中保持穩定性、可擴展性和信任度。

目前，幣安的上市使 USDe 牢牢地受到了全球交易員、機構和監管機構的關注。

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