全球最大的資產管理公司貝萊德（BlackRock），當前已向美國證券交易委員會（SEC）提交「比特幣現貨ETF」 申請
根據提交給 SEC 的申請文件，貝萊德旗下的 iShares 部門計畫成立信託「iShare Bitcoin Trust」，該信託將允許消費者每日進行申購及贖回，本質上的運作與 ETF 並無二致，因此市場上普遍將其視為「比特幣現貨ETF」。該基金將以比特幣作為基礎資產，以反映比特幣的價格表現，因此貝萊德將直接持有比特幣現貨，並交由美國最大加密貨幣交易所 Coinbase 作為該基金的比特幣託管人。
貝萊德宣布申請的消息一出，帶動市場的樂觀情緒，不到一週內，比特幣幣價由最低點 $24,800，一度漲至 $30,641，為四月以來首次破三萬，漲幅高達23%。
比特幣現貨ETF申請，市場看好貝萊德參戰
相較於其他投資銀行及資產管理公司，貝萊德（BlackRock）在行事及作風上向來低調許多，但其影響力卻深入全球金融市場。貝萊德是全球最大資產管理公司，旗下資產管理規模（AUM，Asset Under Management）超過 9.1兆美元，高盛（Goldman Sachs）、摩根大通（JP Morgan）、摩根史坦利（Morgan Stanley）三者的資產管理規模加總都還不及貝萊德。若以 2022 年全球的GDP 來看，全日本1.25億人口需工作兩年，才能達到這樣的資金規模。
掌管龐大資金的貝萊德，投資範圍遍佈全球、擴及各行各業，舉凡大型投資銀行、金融、快消品、科技、石油、軍火、重工業、農業等業界中的領頭羊，背後的大股東之一極有可能是貝萊德。此外，貝萊德也與多國財政部的關係交好，其綿密的影響力網絡深入全球政界及商界。
在此前，包含富達（Fidelity）、灰度（GrayScale）、方舟投資（Ark Invest）在內的12間大型金融機構，分別試圖向美國證券交易委員會（SEC）申請推出「比特幣現貨ETF」，但每間金融機構均鎩羽而歸，灰度（GrayScale）甚至因此將 SEC 告上法庭，雙方日前仍在訴訟中。
金融機構向 SEC 申請「比特幣現貨ETF」幾乎完敗的狀況下，市場仍看好貝萊德本次的出手，主要的原因可以分成下面三點：
- 優勢一：無法令人忽視的耀眼戰績
彭博社（Bloomberg）資深 ETF 分析師 Eric Balchunas 指出，貝萊德過去在向 SEC 申請推出 ETF，幾乎是無往不利。在過去提交的 576 件 ETF 產品中，僅有1件被駁回。
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575勝1負的戰績在美國同業中，可說是無人能出其右，是其他同樣試圖申請「比特幣現貨ETF」的金融機構無法比擬的。
. - 優勢二：優異的政界關係
現任美國總統拜登則是大量聘用「貝萊德幫」進入華府。2020年拜登當選不久後，就先後選派兩名來自貝萊德的高層，加入拜登政府的財政團隊，而後又分別在2021、2022 年，聘用同樣來自貝萊德的高層，成為經濟顧問。
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隨著拜登政府裡的貝萊德昔日大將不斷增加，這間投資巨擘在華府的影響力也持續增強。與拜登政府的密切關係，也是分析師認為貝萊德相較其他金融機構更有勝算的原因。
. - 優勢三：將「監控共享協議」納入申請條件
前述兩點都偏向看重貝萊德的「軟實力」，然而市場及分析師普遍看好這次申請的原因，最重要的一點是貝萊德將「監控共享協議」（surveillance-sharing agreement）納入本次的申請條件中。
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但貝萊德的「監控共享協議」之所以與前人不同，並不像大部分媒體所說的「簽了協議」，真正的重點應該是「跟誰簽」。
比特幣現貨 ETF 共享協議的「關鍵」
回顧之前美國證券交易委員會 SEC 拒絕其他申請人時發出的聲明，每份聲明裡面均反覆提到「擔憂比特幣價格可能受市場操控」。
此前方舟投資（Ark Invest）、以及加密貨幣交易所交易產品（ETP）發行商 21Shares 曾三度試圖申請比特幣現貨ETF 「ARK 21Shares Bitcoin ETF」，並在芝加哥選擇權交易所集團（Cboe Global Markets Inc.）旗下數位資產交易所 Cboe Digital 上市，但全都被 SEC 打槍。
在 SEC 拒絕 21 Shares 的文件中表示，欲上市比特幣現貨ETF的交易所，應該要符合以下兩點：第一，交易所應該要防止欺詐跟操縱行為的產生；第二，應該要保護投資人及公眾利益。
在接下來的文件中，美國證券交易委員會 SEC 繼續說明，建議交易所可以透過證明該交易所與「具有相當規模」、並「受監管」的比特幣資產市場達成全面的「監控共享協議」，以滿足《交易所法》中，所規範的上面兩點義務。
「監控共享協議」允許協議夥伴分享市場交易、清算活動，及與客戶身份相關的訊息，藉由更全面的資訊分享，以降低市場操縱的可能性。
美國本土的交易所大多都有加入之前由 SEC 所領導，組成的「跨市場監控組織」 （ ISG，Intermarket Surveillance Group），加入該組織的成員，等於自動與其他組織成員達成「監控共享協議」。
方舟投資（Ark Invest）及21Shares 選擇上架的芝加哥選擇權交易所集團（Cboe Global Markets Inc.）旗下數位資產交易所 Cboe Digital 上市，也是該監控組織的成員，因此自動與當時有上架比特幣期貨ETF 的芝加哥商業交易所（CME），達成監控共享協議。
但在 SEC 拒絕的文件中，明確表示方舟投資（Ark Invest）及21Shares 真正失敗的原因，不在於沒有簽監控共享協議，而在於無法證明跟他們簽監控共享協議，目前已經上架比特幣期貨 ETF 的芝加哥商業交易所（CME），是個「具有相當規模」的比特幣資產市場。
簡單來說，根據之前的拒絕理由，美國證券交易委員會（SEC）在意的事情就只有兩件：
- 「比特幣現貨ETF」的比特幣價格，能不能證明能避免市場操縱？
. - 為了避免市場操縱，上架「比特幣現貨ETF」的交易所，應該要跟「具有相當規模」的交易所達成「監控共享協議」
目前美國僅有芝加哥商業交易所（CME）看起來符合「監控共享協議」裡面提到的條件，但連他都被 SEC 認為不夠大。與芝加哥商業交易所（CME）簽訂「監控共享協議」看來是個死胡同，但貝萊德卻從中找到了新的策略，來說服 SEC。
比特幣現貨 ETF 新破口：貝萊德的論點
回到最初美國證券交易委員會（SEC）拒絕 21 Shares 的文件引用的法源，上面表示欲上市比特幣現貨ETF的交易所，應該要符合以下兩點：第一，交易所應該要防止欺詐跟操縱行為的產生；第二，應該要保護投資人及公眾利益。
也就是說，根據《交易所法》，只要能夠證明交易所有一套可以防止欺詐跟操縱行為發生的方法，以及就算發生了，也有機制讓交易所能夠有效找到嫌疑人的資料及數據，而「監控共享協議」，只是 SEC「建議」的方式。
貝萊德抓住了這一點，直接拿以前美國證券交易委員會 SEC 同意芝加哥商業交易所（CME）上架比特幣期貨ETF 時的文件，當作說服的主要論點。
在交易所納斯達克（NASDAQ）向 SEC 提出申請上市「貝萊德比特幣現貨ETF」的文件中，納斯達克開門見山地表示，先前 SEC 同意「比特幣期貨ETF」在全球最大的期貨及期權交易中心——芝加哥商業交易所（Chicago Mercantile Exchange, CME）—— 上架時，已承認芝加哥商業交易所所採用的定價方法，是可以避免比特幣價格被市場操控的，那我們就採用與「比特幣期貨 ETF」相同的加密貨幣指數，具有其正當性及合理性。
納斯達克繼續在文件裡面說道，除了定價方式外，你之前也同意芝加哥商業交易所（CME）的監控方法，可以有效避免比特幣價格被操縱，那我們就採用跟他們一模一樣的「定價方法」跟「監控方式」，應該就沒問題了吧？並在文件內直接引用以前 SEC 同意CME上架比特幣期貨ETF 的文件段落：
納斯達克還在文件中嘲諷地說道，基於上述理由，美國證券交易委員會 SEC 應該要同意貝萊德比特幣現貨ETF，才會讓標準看起來有一致性，如果不同意的話，是不是就有點雙標（Capricious）啊？
貝萊德跟納斯達克（NASDAQ）除了極盡說服外，還表示將另外與美國本土的比特幣交易平台另外簽訂「即期比特幣監控共享協議（Spot BTC SSA）」。隨後在納斯達克 6/29 補件中，表示「美國本土的比特幣交易平台」即為全美最大加密貨幣交易所 Coinbase，表示該交易所約佔有 56% 全美比特幣的交易量，且Coinbase受到美國證券交易委員會同意上市，符合「具有規模」且「受監管」的市場定義。
雙方已於6月8日達成協議，Coinbase將依據與「跨市場監控組織」 （ ISG，Intermarket Surveillance Group）同等效力的「監控共享協議」，提供現貨比特幣交易的相關數據，來避免市場欺詐及操縱行為的發生。
上述的種種策略，才是讓貝萊德的「監控共享協議」與以往不同、也讓申請更有勝算的真正原因。
貝萊德出手比特幣現貨ETF的背後意義
貝萊德創辦人之一，也是現任的執行長 Larry Fink，曾在2017年稱比特幣為市場「洗錢指標」（Index of Money Laundering），除此之外沒有其他實質用途。並在2021年接受外媒《CNBC》訪問時，再度表示貝萊德的客戶對加密資產的需求非常少，但已著手研究加密資產是否是好的長期投資標的。
2022年貝萊德對加密貨幣的態度似乎開始有了轉變，同年2月消息指出，貝萊德準備透過旗下的投資平台阿拉丁（Aladdin），為其機構客戶提供加密貨幣交易服務。
同年4月，貝萊德正式推出「區塊鏈科技 ETF」（Blockchain and Tech ETF），該 ETF 並不直接持有加密貨幣，而是追蹤全球各地與區塊鏈和加密貨幣相關的公司進行投資，目前共有 47 種資產組成，推特創辦人傑克·多西（Jack Dorsey）創辦的 Block 佔比最大，約佔總額11.97%；美國加密貨幣交易所 Coinbase 的股票則位居第三，約占總額的 10.45%。
貝萊德也在推出區塊鏈產業 ETF 的同時，公開了未來投資標報告，點名加密貨幣將是未來的三大機會之一。「我們相信區塊鏈技術將會被更廣泛地運用在支付、合約及消費等面向，而這些潛在價值均尚未公允地反映在市場價格上。」
同年8月，貝萊德更進一步宣布將與Coinbase 合作，讓Coinbase 為其機構客戶提供比特幣交易和託管服務。本（6）月申請的「比特幣現貨ETF」，被視為貝萊德在加密貨幣市場的最新佈局。
這間全球最大資產管理公司對於加密貨幣態度的轉變，主要來自看見市場上散戶及機構投資人的需求日增，以下分成兩點個別討論。
- 散戶投資人（Retail Investor）
正在與方舟投資（Ark Invest）合作，試圖申請比特幣現貨ETF 的 21Shares 執行長 Hany Rashwan表示，對一些不熟悉科技的散戶投資人而言，直接投資加密貨幣的障礙包括需事先建立錢包、並在他們不熟悉的交易所及平台上進行不熟悉的操作。而透過 ETF 進行對加密貨幣的投資，將能解決這些問題。
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加密貨幣基準指數提供商CF Benchmarks執行長也向外媒《Coindesk》表示，將近20% 的美國人曾經擁有比特幣，貝萊德推出的比特幣現貨ETF，將為其餘80%的人，提供一個更熟悉、也更容易的投資方式。
. - 機構投資人（Institutional Investor）
野村證券(Nomura)旗下的數位資產公司 Laser Digital，於今年針對全球21個國家、總資產超過4.9兆美元、超過300名的機構投資人作深度調查。
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其中，高達96％的人認為，數位資產代表了傳統資產類別（如固定收益、現金、股票和商品）之外的多元投資機會。約 82% 的專業投資人，對比特幣、以太坊持正面看法；88% 的投資人表示，他們自身或他們的客戶正在考慮投資數位資產。
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另外約9成的受訪者表示，在他們自身或為他們的客戶考慮投資任何數位資產基金前，「投資標的是否獲得大型傳統金融機構的支持」非常重要。
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若「比特幣現貨ETF」申請通過，貝萊德將扮演「大型傳統金融機構」的角色，將對多數機構投資人提供保障，進而增加投資意願。
比特幣現貨ETF申請若通過，將帶來什麼影響？
比特幣現貨ETF 的申請，涉及了許多監管及市場問題，因此若貝萊德順利通過申請，除了將成為美國市場上第一個「比特幣現貨ETF」外，勢必也將大幅影響美國資本市場現狀，其影響大致可分為「監管層面」及「市場層面」。
一、監管層面：
- 在監管縮緊的狀況下，「比特幣現貨ETF」 將提供投資人合法管道進行投資。21Shares 執行長 Hany Rashwan表示，由於過去的投資限制和監管的不確定性，導致許多機構投資人長期被排除在加密資產市場之外。比特幣現貨ETF 將使這些目前被排除的投資人，有機會透過傳統金融的方式，投資數位資產領域。
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而貝萊德正試圖扮演橋接傳統金融及新興數位資產的中介角色，提供機構投資人受監管的金融工具，即便不直接持有比特幣，也能參與比特幣市場，讓比特幣能被納入大型機構投資人的投資組合中。
. - 作為業界領頭羊，貝萊德若成功申請，其他傳統金融機構的「比特幣現貨ETF」產品也更容易通過申請。
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市場分析師普遍認為，貝萊德可能找到了申請通過的「成功密碼」，也就是「監控共享協議」。前幾次申請敗興而歸的大型金融機構，在貝萊德申請比特幣現貨ETF後，也紛紛捲土重來，不約而同在新的申請文件內加上「監控共享協議」條款，表示願意與美國本地的比特幣現貨交易平台簽署類似的監控協議。
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在短短一週內，除了貝萊德外，另有四間傳統金融機構也重新申請了「比特幣現貨ETF」，包含Bitwise、Invesco、Wisdom Tree 及 Valkyrie。富達（Fidelity）也傳出正在規劃推出比特幣現貨ETF。.隨著市場看好比特幣現貨ETF 的通過，其他金融機構的申請文件也將陸續送達美國證券交易委員會 SEC 的門口。一旦 SEC點頭，市場上將大量湧現類似的金融商品。 - 「比特幣現貨ETF」 若通關成功，其他幣種的現貨 ETF 要通過也更為容易 。
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早在2021年2月，加拿大安大略省證券委員會（Ontario Securities Commission）批准資產管理公司 Purpose Investments Inc. 在多倫多證券交易所（Toronto Stock Exchange）推出 Purpose 比特幣 ETF（Purpose Bitcoin ETF），為全球第一支「比特幣現貨ETF 」。
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在不久後， Purpose Investment 以同樣的方法，向加拿大監管單位申請推出「以太幣現貨 ETF」，並成功在同年四月上市。
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撇除目前加密貨幣產業與美國證券交易委員會，對於特定加密貨幣是否為「證券」且該被列管的爭議。若貝萊德的「比特幣現貨ETF」成功過關，則按照加拿大的發展劇本，其他幣種例如以太幣的現貨 ETF，可能很快地也將出現在市場上。
二、市場層面：
- 機構投資人帶來直接買壓，帶動比特幣幣價上升。若 SEC 批准貝萊德的比特幣現貨ETF，代表目前較保守的散戶投資人及機構投資人，得以透過合法的管道，將比特幣納入資產配置中，使其投資組合更為多元。
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光是使用貝萊德旗下的投資平台阿拉丁（Aladdin）的機構投資人，旗下總資產管理規模就超過20兆美元。機構投資人的加入，可能對比特幣市場形成直接的買壓，帶動比特幣幣價上升。
. - 黃金現貨 ETF 帶動黃金價格飆漲，「比特幣現貨ETF」也將帶動比特幣幣價上漲。除了前述資訊，讓市場普遍看多比特幣外，另一個觀點則是參考過去「黃金現貨ETF」的歷史。
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總共只有2100萬顆，與黃金同樣具有稀缺性的比特幣，也被稱為「數位黃金」。第一個黃金ETF，SPDR Gold Trust ETF（GLD），於2004年11月15日在紐約證券交易所上市，在此前，投資者僅可以透過直接購買金條、金幣、金條證書、或金礦公司股票來參與黃金相關投資。.黃金ETF的推出，徹底改變了黃金的交易方式，消除了以往投資黃金，需負擔運輸及倉儲成本的問題，使投資貴金屬變得輕而易舉。在黃金ETF推出不到七年後，2011年9月，黃金價格達到每盎司1,920美元，而在2004年，黃金價格每盎司不到450美元。
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黃金價格受到許多經濟因素影響，因此不能斷定金價飆漲的原因全是因為ETF的推出，但不可否認的是，ETF 在吸引全球機構資金進入市場層面，的確起了重要作用。比特幣現貨ETF 同樣將使機構投資人的資金更容易流入市場，進而帶動比特幣價格飆漲。
儘管市場普遍看好比特幣現貨ETF的推出，但可能也造成潛在問題，且問題尚未有定論。包括多數投資人可能因手續費考量，選擇透過 ETF 而非透過加密貨幣交易所投資比特幣，可能將影響加密貨幣交易所的獲利能力；另外，比特幣具有總量發行上限，但金融市場則無此限制，可能造成紙本比特幣（paper bitcoin）無限增發，兩者具有潛在衝突，且該衝突尚未有定論。
比特幣現貨ETF申請時機過於巧合？
不得不說，貝萊德選在令人玩味的時機點，向美國證券交易委員會 SEC 提交「比特幣現貨ETF」的申請。
美國證券交易委員會剛在六月初，接連提告全球最大加密貨幣交易所幣安（Binance）、及全美最大交易所 Coinbase，另外指控多數加密貨幣為證券，應被納入監管。一連串的監管打擊，也讓幣價崩跌，比特幣幣價甚至一路下探至24,800美元。
正當幣圈一片愁雲慘霧之際，貝萊德的「比特幣現貨ETF」彷彿替加密貨幣圈帶來曙光，但也讓市場對這間全球最大資產管理公司背後的動機充滿臆測。
第一套劇本，是貝萊德為了搶救 Coinbase 的股價而出手。貝萊德去年推出的「區塊鏈科技ETF」，受到幣圈暴雷事件影響，從推出以來表現慘澹，而Coinbase 的股票佔了 「區塊鏈科技ETF」10% 的資產比例。另外，貝萊德亦是 Coinbase 最大股東之一，選在這個時間公布 Coinbase 為「比特幣現貨ETF」的託管人，不僅展現了貝萊德看好 Coinbase 與 SEC 的訴訟，有全球最大資產管理公司撐腰，無疑對 Coinbase 而言是場及時雨。
第二套劇本，是貝萊德單純為了獲利考量。目前灰度（Grayscale）正為了要把 GBTC 轉成比特幣現貨ETF，與 SEC 對簿公堂，市場預期灰度打完官司後，時間點將剛好碰上「比特幣減半」，此時推出「比特幣現貨ETF」 ，將吸引大量機構投資人。而貝萊德此時選擇進入，主要看好灰度將會打贏官司，並希望成為首批推出「比特幣現貨ETF」並從中獲利的金融機構。
第三套劇本，則是貝萊德與美國證券交易委員會暗通款曲的陰謀論。數位資產研究公司 Reflexivity Research的聯合創辦人威爾·克萊門特（Will Clemente）認為一切都是拜登政府的陰謀，試圖驅逐市面上的加密貨幣原生公司，當跑道被清乾淨後，順勢讓與美國政府有密切關聯的大型傳統公司加入，來掌控比特幣及加密貨幣。
結論：貝萊德將重塑當前加密貨幣資本市場
儘管出現不少對於其動機的推論，加密市場仍普遍肯定貝萊德做出的努力。分析師 Nate Geraci 推測貝萊德正在協調 SEC 和 Coinbase 之間的關係。且認為貝萊德申請「比特幣現貨ETF」的舉動非常聰明，創造了三贏（win-win-win）的局面，不僅讓 SEC 終於獲得了一間在監管下進行加密貨幣交易的交易所、Coinbase 也確保其業務能繼續運行、貝萊德自己也可能成為第一間在美國推出「比特幣現貨ETF」的大型金融機構。
在對上 SEC 還能有575-1的戰績，證明了貝萊德的能力。挾帶自身的可信度、並引入納斯達克（NASDAQ）的參與，可能會讓向來態度強硬的美國證券交易委員會，減緩對於潛在價格操縱的擔憂。
Coindesk的受訪者也在訪問中表示：「加密貨幣市場的結構，看來將在不久後被全球最大資產管理公司重塑。更多投資人將以更低的風險獲得加密貨幣投資的機會，即便貝萊德只有極小部分客戶對比特幣現貨ETF感興趣，也足夠推動比特幣價格進一步上漲。」
貝萊德以「不打沒勝算的仗」著名，市場及投資人都密切關注，究竟這次申請是否能跟往常一樣勝券在握？又或者將成為該機構唯二闖關失敗的紀錄？
