永續合約是什麼：運作原理、名詞介紹、風險解析、與 4 大應用方法

投資加密貨幣策略百百種，其中評價兩極的永續合約，有些網友認為它能讓人「一夜財富自由」，有些人則打趣的說：「其實是一夜睡公園」，甚至有人會說：「珍惜生命；遠離合約」。

究竟什麼是永續合約？永續合約真的只是一種「豪賭」的策略嗎？本篇將介紹什麼是永續合約，如何運作，需要注意的風險，以及常見的永續合約使用方式，讓大家能善用這項金融工具。

永續合約是什麼？

永續合約（Perpetual Futures）全名「永續期貨合約」，是一種幣圈獨有且常見的投資工具，它的英文縮寫是 PERP，例如比特幣永續合約，就稱之為 BTC－PERP。

永續合約是從期貨合約演變而來。期貨合約（Futures）與現貨（Spot）不同，現貨是指你實際持有可以轉移、販售、支付的加密貨幣，像是比特幣、以太幣；期貨合約是指你持有一份「象徵著該產品未來將以某價格結算」的證明，並未實際持有任何加密貨幣。

舉例來說，若我用 100 美元購買 1 顆 A 幣現貨，意味著我的錢包少了 100 美元，並且多了 1 顆可以自由轉移、販售、支付的 A 幣。若我用 100 美元購買 A 幣 10 天後到期（結算）的期貨合約，意味著我持有一份「在 10 天後以 100 美元買進 A 幣」的證明，若 10 天後 A 幣漲到 120 美元，我可以拿著這個證明結算（平倉）獲利 20 美元。反之若 10 天後 A 幣跌到 80 美元，此時結算（平倉）將虧損 20 元。

幣圈獨有的永續合約，與期貨合約不同的地方在於期貨合約有結算日（交割日），而永續合約沒有到期日。意味著只要你的資金（保證金）足夠，你可以永久持有該合約，自由選擇何時結算。

永續合約的特色

現貨交易可以買到真正的加密貨幣，在運用上更加彈性。那麼相較之下，永續合約又有哪些特色，能讓它成為幣圈十分常見的投資工具呢？本篇將以全球最大交易所幣安 Binance 永續合約的畫面為例。

（1）做多／做空

由於永續合約是「以約定的價格買／賣加密貨幣」，所以我們可以透過永續合約來做多／做空加密貨幣。

做多（Long）的意思是「看漲」，若你認為未來該幣將上漲時，你可以先買入後賣出。像是在 100 美元買入 A 幣的做多合約，當 A 幣漲到 120 美元時，結算獲利 20 美元。

做空（Short）的意思是「看跌」，若你認為未來該幣將下跌時，你可以先賣出後買入。像是在 100 美元買入 A 幣的做空合約，等同於在 100 美元時已經賣出 A 幣，當 A 幣跌到 80 美元時，結算獲利 20 美元。
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（2）槓桿倍率

在物理學中，槓桿能讓我們用小力量撐起大重量，永續合約中的槓桿倍率也是如此。透過設定槓桿倍率，我們可以放大本金操作的部位，在獲得更高盈利潛力的同時，也意味著風險成倍放大。

若我們用 100 美元 10 倍做多 A 幣，代表我們僅用 100 美元就下單了價值 1000 美元的 A 幣。假設一顆 A 幣價格原本為 100 美元，當 A 幣上漲至 110 美元，意味著 A 幣上漲了 10%，此時我們價值 1000 美元的 A 幣，現在價值 1100 美元，結算時可獲利 100 美元。

這代表我們透過 10 倍槓桿，讓原本只能獲利 10%，變成獲利了 100%。

加密貨幣產業的永續合約槓桿，可開至最多 125 倍的槓桿，遠大於傳統金融期貨交易最多 20 倍的限制。因為對於加密貨幣產業的永續合約，尚未有相關的法規約束，讓投資者能有較大的資金操作空間。

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（3）保證金機制

初始保證金指的是開單時的抵押品，例如你使用了 100 美元開設 10 倍槓桿，這筆 100 美元則代表為此訂單的初始保證金，意味著我們最多只能承受 100 美元的虧損。

若我們用 100 美元 10 倍做多 A 幣，代表我們僅用 100 美元就下單了價值 1000 美元的 A 幣。假設一顆 A 幣價格原本為 100 美元，當 A 幣下跌至 90 美元，意味著 A 幣下跌了 10%，此時我們價值 1000 美元的 A 幣，現在只價值 900 美元，相當於虧損了 100 美元，所以保證金歸零。

此時這筆永續合約會被系統強制結算並關閉，因為我們已經沒有保證金可以虧損了。總結來說，獲利及虧損都會隨著槓桿被放大，若下單 A 幣 10 倍槓桿，A 幣上漲 10% 會讓我們獲利本金的 100%；A 幣下跌 10% 會讓我們虧損 100% 的本金。

若保證金即將不足，卻又不想被系統強制結算，可以選擇補充保證金去維持該永續合約，稱之為「維持保證金」。
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（4）資金費率

資金費率是多空雙方之間的定期付款，若資金費率為正，意味著現在市場多數用戶選擇做多，且做多的人需付款給做空的人。當資金費率為正，會讓做多的人成本變高，變相鼓勵用戶做空。

反之若資金費率為負，意味著現在市場多數用戶選擇做空，代表做空的人需付款給做多的人。當資金費率為負，會讓做空的人成本變高，變相用戶鼓勵做多。

資金費率最大的作用在於，讓永續期貨合約價格定期向現貨價格收斂。期貨市場跟現貨市場是兩個不同的市場，價格會有所偏差，而永續合約沒有固定的結算時間，更可能加大與現貨市場價格的差異，因此需要資金費率來調節多空雙方。

資金費率每 8 小時結算一次，依據多空雙方資金量浮動。我們可以在永續合約交易的頁面直接查看，也能在 Coinglass 比較各網站的實時資金費率，作為判斷市場多空情緒的輔助指標。

以範例圖為例，當比特幣永續合約的資金費率為 +0.0003%，意味著每 8 小時做多的人需要付款給做空的人。此資金費率每 8 小時會根據多空雙方資金量重新計算，以盡可能維持雙方平衡。

永續合約的介面

有些初學者會認為，合約交易的頁面看起來很複雜，應該很難操作。但事實上，只要你理解一些專有名詞，就能輕鬆讀懂永續合約的介面。

（1）指數價格／標記價格

每個交易所的現貨價格，都存在著細微的差異。「指數價格」是綜合各大現貨市場的價格所得出的價格指數，根據該指數價格與資金費率，所得出的「標記價格」才是永續合約交易的基準價格。也就是說，標記價格就是目前的合約價格。
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（2）限價／市價

「限價」能讓你用想要的價格下單，比如現在 A 幣 100 美元，但我想要等 95 美元再做多／做空，就可以使用限價「掛單」95 美元。「市價」是能夠馬上成交的價格，假設現在 A 幣 100 美元，而當我按下市價成交時 A 幣漲到了 105 美元，我就會以 105 美元成交訂單。
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（3）止盈／止損

止盈指的是在某個價格停止盈利，獲利結算關單；止損指的是在某個價格停止虧損，認賠結算關單。由於永續合約交易有風險，因此在開單前就先設定止盈／止損的價格，是相當重要的一課！
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（4）U 本位／幣本位

U 本位合約是以美元穩定幣，例如 USDT（泰達幣）、BUSD 這種與美元 1：1 等值的加密貨幣，做為保證金和計算盈虧的單位。像是 BTC／USDT，就是採用 USDT 作為結算幣種的比特幣永續合約。幣本位合約是以非穩定幣，像是以太幣 ETH、BNB 這種加密貨幣做為下單用的保證金和計算盈虧的單位。建議初學者皆以 U 本位學習永續合約，在風險計算上較為直觀。
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（5）手續費

每次開單永續合約都需要少許的手續費。以幣安為例，吃單方（立刻成交的市價單、限價單）需要支付保證金的 0.04% 作為手續費，掛單方（不會立刻成交的限價單）則需要支付保證金的 0.02% 作為手續費。

註：因為交易所鼓勵用戶掛單，增加永續合約交易流動性，所以「掛單方」的手續費較低。

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永續合約的風險

永續合約是高風險的投資策略，由於能開槓桿讓部份用戶「一夕暴富」的同時，也讓許多用戶「鉅額虧損」。

永續合約最常見的風險就是「爆倉」，也可以稱其為「清算」（Liquidate）或「強制平倉」。意味著開單（建倉）後虧光了保證金（標示 1），使該單被強制結算關單。會觸發爆倉的價格標示在「強平價格（標示 2）」，讓我們能提前注意幣價是否即將觸及爆倉門檻，適時補充保證金或止損。

舉例來說，我們以 100 USDT 美元穩定幣使用 20 倍槓桿做多比特幣，意味著用 100 USDT 掌握價值 2000 USDT 的比特幣。當比特幣下跌 5%，代表價值 2000 USDT 的比特幣，現在只價值 1900 USDT，代表著虧損 100 USDT。由於我 100 USDT 的初始保證金不足以承受更多虧損，就會觸發爆倉、強制平倉關單。

值得注意的是，爆倉並不是當虧損 % 數超過 100% 時才會觸發。為了保護永續合約多空雙方的權益，交易所會根據強平協定，在接近 100% 時就會觸發爆倉，所以比起精算 % 數，強平價格會更為準確。

目前聽起來爆倉只是永續合約的機制之一，並不會造成投資風險嗎？那你可能忽略了價格「插針」。加密貨幣的價格波動性高，當我們持有現貨時，通常幣價起伏並不會直接影響到手中的加密貨幣，但永續合約就不一樣了。

「插針」代表幣價出現短暫急跌／急漲，隨後又回到原本的價格，在 K 線圖上會以細小的虛線呈現。插針容易觸發許多用戶的「強平價格」，造成一夕之間爆倉，連補充保證金都來不及。用戶可以透過設定止盈止損來有效減少被插針爆倉的狀況。

常見的使用方式

雖然永續合約是高風險投資策略，但只要妥善使用，依然能成為協助我們投資的一大利器，以下簡單介紹四種永續合約最常見的使用方式。

做多／做空：當你從技術面、消息面、籌碼面判斷，認為某幣種將會在短時間內上漲或下跌，你可以透過永續合約來做多或做空該幣種。
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槓桿：永續合約的槓桿能讓我們的獲利倍增，同時也放大了風險。這是一把雙面刃，如同分期付款、借貸等概念，雖然增加了短期資金利用率，但長期而言仍需謹慎使用它。
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對沖套保：若你趁某個短期行情購買某幣種的現貨，藉此賺取短期上漲的漲幅差價，卻又擔心它短期之內會下跌，你可以透過做空該幣種來減少因下跌產生的虧損，藉此控制風險。所謂的對沖套保，就是用做空合約去對沖掉持有現貨的風險，這是也市場需要期貨交易的初衷。
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期限套利：一邊買進某幣種的現貨、另一邊用永續合約做空該幣種，藉此從資金費率中賺取收益，並同時能控制自己的風險。這是一種穩定的獲利策略，但也有許多注意事項，可參考這部影片。