最後更新日期：2025 年 11 月 27 日

熊市不只是股價下跌，更是資金、情緒與信心的全面退潮。

 

歷史數據顯示，熊市平均可長達數月到兩年，但每次結束後往往孕育下一輪牛市。

 

想在熊市中存活甚至翻身，關鍵不在逃避，而是保留現金、挑好資產、於底部進場──讓恐慌成為你未來獲利的起點。

在股市當中，投資人最期待的永遠是「牛市」，但真正考驗投資人心態與策略的時期往往是「熊市」。每當行情下滑，市場會開始發生資金退潮、情緒恐慌，這時的佈局步調將可能影響投資人在下一次行情來臨時的獲利多寡。本文會從熊市的定義切入，並帶你瞭解如何判斷市場轉熊，以力求資產配置的最佳化。

熊市是什麼？和牛市有什麼不同？

熊市（Bear Market）是指市場經歷一段「長週期」的大幅回檔。這段期間不只會發生股價的明顯下跌，還經常伴隨籌碼面的資金退出、基金避險等機構策略轉向。

與之相對的牛市（Bull Market）則是指市場長期上漲，總經面和企業獲利普遍偏向多頭的行情。以下 4 點為兩者的核心差異：

▶ 股價走勢

• 熊市：趨勢向上，價格不斷出現更低的高點與低點。
• 牛市：趨勢向上，價格不斷出現更高的高點與低點。

▶ 市場情緒

• 熊市：悲觀情緒加劇
• 熊市：樂觀情緒驅動

▶ 機構資本

• 熊市：成交量下滑，資金轉向防禦型標的或固定收益產品
• 牛市：資本積極流入市場，風險偏好明顯提升

▶ 散戶行為

• 熊市：易發生恐慌拋售，導致資本損失
• 牛市：易發生貪婪買入或過度槓桿化的投資部位

簡單來說，熊市不只是股價下跌，還包含整體市場趨勢與情緒的反轉。這意味著，掌握牛熊的區別將有助於投資人調整正確的心態與策略，進而在不同週期採取最適當的資產配置。

股市熊市有多長？

歷史數據顯示，熊市週期通常會落在數個月至兩年不等，取決於當下的總經環境。以下為股票市場最經典的 3 個熊市，帶你一次看懂週期、最大跌幅、和發生原因👇

千禧年熊市：網際網路泡沫

2000 年前後的網際網路泡沫（dot-com bubble），是在美國科技股估值過熱下引發的熊市，同時也是過去 30 年週期最長的熊市。當時投資人對新興科技公司的期待快速膨脹，但隨著大量企業獲利能力不佳、商業模式不成熟的問題被揭露，導致市場信心大幅反轉，資金開始從科技股與成長股加速撤離。於是美股 SPY 自 2000 年 3 月的高點下跌了 929 天，最大振幅達 50.52%。

2007 熊市：金融海嘯

2007~2009 年間的金融海嘯是過去 20 年內最具代表性的大熊市，當時美股市場處於次貸風暴的信心崩解氛圍中，直接導致全球股市經歷了為期近 2 年的長週期熊市。其中，美股指數 S&P 500 發生了高點下跌 57.4% 的超大幅度回檔；台股 0050 也不例外，從 ATH 回撤至最低位的振幅甚至超過 60%。

2022 熊市：升息 + 烏俄戰爭

2022 年的熊市主要由聯準會升息和烏俄戰爭爆發所驅動，當時各國央行為了壓抑創高的通膨，接連祭出升息，造成資本從股市大量撤出。在多重利空疊加下，美股 SPY 於 2022 年 1 月高點緩跌了 281 日，直到該年 10 月中旬才出現底部，最大振幅達 27.54%；同一時期，台股 0050 從高點下跌至底部的最大振幅則高達 36.68%。

這三次熊市的共通點是什麼？

上述案例表明，熊市的共同特徵包括「長週期」和「大幅回檔」，通常伴隨總經壓力升高、資本撤離、市場情緒恐慌等現象，進而形成一段需要時間消化風險，以重新定價的市場修正期。若你還不清楚股市的熊市究竟長怎樣，只需看一眼 SPY 的全歷史線圖就能消化👇

比特幣的熊市長怎樣？

作為高波動性資產代表的比特幣同樣存在牛熊週期循環。和股票熊市不同的是，比特幣不僅波動性更高、反應速度更快、趨勢也更加明確，因此在熊市中往往呈現劇烈回撤。具體而言，比特幣發布至今共經歷 4 次熊市，週期長度和跌幅分別如下👇

▶ 1st 比特幣熊市（2011）

• 回撤週期：162 日
• 最大跌幅：-93.75%
• 止跌後回漲：+62,186.86%

▶ 2nd 比特幣熊市（2013~2015）

• 回撤週期：627 日
• 最大跌幅：-86.96%
• 止跌後回漲：+12,113.10%

▶ 3rd 比特幣熊市（2017~2018）

• 回撤週期：363 日
• 最大跌幅：-84.20%
• 止跌後回漲：2,107.29%

▶ 4th 比特幣熊市（2021~2022）

• 回撤週期：376 日
• 最大跌幅：-77.57%
• 止跌後回漲：715.47%

從上述數據中，我們能看出比特幣的熊市週期普遍比股市更劇烈，但也往往在情緒與流動性反轉後迎來下一次爆發式成長。這也意味著，比特幣相當適合定期定額、抄底或單筆投入等「長期持有策略」。

怎麼判斷熊市來臨？

基於長週期的定義，熊市經常是由一連串訊號所構成趨勢反轉。以下為市場常用的 5 大指標，能幫助投資人提前察覺熊市的到來👇

大盤指數跌破長期均線（SMA 366）

SMA 366 是由近一年價格平均數所構成的均線指標。每當 S&P 500、台股加權指數或市值型 ETF 跌破 366 日均線，且無力站回，代表市場站時進入中長期空頭排列，是常見的熊市前兆之一。

流動性緊縮

全球波動性市場皆高度仰賴流動性注入，反過來說，只要美國聯準會開始升息、縮表（QT）或政策轉鷹，都可能造成資本大量撤出高風險資產，進一步加速熊市形成。2022 熊市就是典型案例。

技術面轉弱

在熊市形成前，相對強弱指標「RSI」常發生長期無法拉回 50 以上的情況，代表買盤動能疲弱或反彈無力。

• RSI 長期落在 30~45 → 市場處於弱勢格局
• 多次跌破 30 → 賣壓持續、空頭延伸

這時若大盤指數同步出現了多次價格「頂背離」，也就是「價格向上，但 RSI 向下」的現象，則更有機會發生趨勢反轉，迎來大週期回檔。

貨幣供給量 M2 收縮

M2 代表市場中「可動用的貨幣量」，是反映全球流動性的關鍵指標。以 2022 年升息週期為例，美國 M2 年增率曾降至約 0%，隨後 SPY、NASDAQ、台股均進入深度調整，說明 M2 可用來判別市場資本是否足夠。

比特幣熊市怎麼判斷？

比特幣的熊市週期雖與股市存在關聯，但近年來有相關性逐漸下滑的趨勢。因此判斷比特幣是否進入熊市，除了觀察大盤環境，也須留意比特幣本身的貨幣特性。筆者常用的指標是「長期持有者（LTH）淨持倉變化」👇

上圖為比特幣的「長期持有者（LTH）淨持倉變化」（Long-Term Holder Net Position Change）。圖表顯示出，長期持有者，也就是 LTH 的持倉變化具有明顯的「反身性」特徵：

LTH 大量淨拋售（紅色區域）

通常發生在市場趨勢轉空、比特幣跌破長期均線或大週期反轉初期。例如：2014、2018、2022 都出現 LTH 大規模出貨，比特幣隨後進入深度熊市。

LTH 重新大量吸納（綠色區域）

多半出現於熊市後段或價格接近相對底部時。長期持有者往往在「市場恐慌最大」的時候逆勢買入，為下一輪牛市做準備。

LTH 行為具有領先性

由於長期持有者通常不受短線情緒影響，因此他們的拋售與再吸納，常常比趨勢反轉更早發生。

• LTH 出現大幅淨拋售 → 熊市風險提高
• LTH 出現大幅淨吸納 → 熊市後段、底部區域的機率升高

由此可見，LTH 行為成為判斷比特幣大週期最具參考價值的指標之一，也比單純看價格或 RSI 更能掌握市場的深層結構。

熊市該怎麼佈局？

相較於恐慌性拋售，熊市反而更適合「大量買入」。原因是商品價格處於低位，獲利空間更大。因此在熊市中執行正確的資產配置，將能有效提升下一輪牛市來臨時的資本利得。

成功的熊市佈局通常具備兩大核心：保護本金 + 低點投入，這邊《鏈習生》梳理出幾項可行方案供投資人參考👇

提高現金比重、減持個股

熊市期間，適度提高現金水位能讓投資組合更具彈性，並避免回檔風險。具體作法包括：

• 保留至少 20~40% 現金，用於市場恐慌時的加碼買入
• 減持個股，如題材股，以降低整體風險

提高現金比重不代表看空市場，而是利用別人的看空，讓自己在更好的位置反攻。

挑選優良資產類別

熊市的最大價值，在於它能讓投資人以更低成本購入「高品質資產」，進一步放大牛市中的獲利。其中，市值型 ETF 與市值型加密貨幣是最具代表性的兩種資產類別。

• 市值型 ETF：SPY、VT、0050、00631L（0050 正2）
• 市值型加密貨幣：比特幣、以太幣

價格底部大量買入

保留現金、選完標的後，下一步便是買入資產。投資人常用的策略分別是單筆投入（Lump Sum Investing）和定期定額（Dollar-Cost Averaging），二者在熊市中的回測表現大不相同，詳情可參見《鏈習生》此前分析──《單筆投入 vs 定期定額哪個好？掌握「這招」大幅提升投資績效！》，幫你選擇最適合自己的熊市進場策略💪

熊市比特幣怎麼買？

儘管熊市充斥著恐慌情緒，但對長期投資人而言，它更像是「下一次財產增值的起點」。只要在市場低迷時做好佈局，你就有機會搶在最佳的起跑點上。

如果你正在規劃單筆投入，或想分批建立長期的比特幣部位，可以透過「幣安」交易所（Binance）的定投功能。其好處是幫投資人省去了看盤的麻煩，能讓你設定扣款頻率和金額，自動執行定期買入。

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